Tout est une question de « timing » : Moment macroéconomique

Dans les mois à venir, nous nous attendons à ce que le marché mette l'accent sur le moment (ou le « timing ») des points d'inflexion économiques. Nous détaillons également pourquoi nous sommes prudemment optimistes vis-à-vis les fiducies de placement immobilier (FPI). Enfin, nous soulignons que les différences dans les taux de vaccination contre la COVID-19 rendent la sélection de pays dans les marchés émergents encore plus importante.

Le calendrier des données économiques aura un impact dans les prochains mois

Le marché s’attend à ce que les données économiques américaines, au cours des prochains mois, soient soit trop grandes pour être mesurées avec précision, soit trop dénaturées pour être pertinentes. Par conséquent, nous pensons que le moment (ou le « timing ») aura beaucoup plus d'importance lorsque les investisseurs compareront les dates des points d'inflexion avec leurs propres scénarios de base. Par exemple, si les données inflationnistes par rapport à l’année dernière dépassent les attentes de 1 % le mois prochain ou dans deux mois, nous pensons qu'il est peu probable que le marché réagisse vraiment, car l’effet de base fait en sorte que les résultats sont considérés comme une anomalie. Toutefois, un dépassement plus modeste des attentes de 0,5 % en octobre serait probablement une histoire très différente qui pourrait amener les marchés à revenu fixe à remettre en question la résolution de la Réserve fédérale américaine. Dans la même ordre d'idées, une période prolongée de gains exceptionnels en matière d'emploi aurait des conséquences similaires, alors, qu'à l'inverse, des gains modestes au printemps inciteraient probablement les gens à réduire leurs attentes pour l'automne. 

Le tableau ci-dessous donne une idée approximative de ce à quoi nous nous attendons pour le reste de l'année. Bien qu'il puisse y avoir des variations en termes d'ampleur, nous pensons que la plupart des acteurs du marché ont des calendriers similaires pour leur scénario de base, à l'exception peut-être du marché immobilier pour lequel nous sommes probablement un peu plus prudents au niveau tactique. Nous pensons que tout écart significatif de plus d'un mois ou deux (ce qui est une période inconfortablement courte lorsqu'on parle de macroéconomie) pourrait entraîner une réévaluation des perspectives et obliger les investisseurs à ajuster leurs positions en conséquence. 

Calendrier vers la normalisation

Source: Gestion de placements Manuvie, au 4 mai 2021. Pour fins d'illustration seulement. Les équipes de gestion de portefueille peuvent avoir des opinions différentes, qui peuvent changer sans préavis. Les résultats réels pourraint différer de façon significative de ceux qui sont anticipés dans des prévisions.

Le rendement des FPI est difficile à ignorer

Nous avons mentionné ci-dessus nos perspectives un peu plus conservatives pour le marché immobilier au niveau tactique, car nous nous attendons à ce que la vigueur récente ralentisse au cours du second semestre de 2021 jusqu'à la réouverture. Cela dit, nous avons récemment revu à la hausse notre vue globale sur les FPI, car la réouverture et le contexte macroéconomique associé devraient être positifs pour cette catégorie d'actifs.  

Nous pensons que les FPI offrent plusieurs caractéristiques intéressantes dans l'environnement actuel. Elles ont un rendement en dividendes impressionnant par rapport aux titres à revenu fixe, aux actifs réels et aux actions. En ce qui concerne les actions, le seul secteur de l'indice S&P 500 dont le rendement en dividendes est supérieur à celui du secteur des FPI est celui de l'énergie1. De plus, les FPI sont légalement tenues de verser au moins 90 % de leurs bénéfices aux actionnaires pour conserver leur statut de FPI, ce qui signifie qu'elles sont moins susceptibles de réduire leurs paiements que les autres sociétés versant des dividendes. Dernièrement, de nombreuses FPI ont, en fait, versé le montant le plus bas autorisé, mais leur rendement est encore difficile à battre. Enfin, bien que la hausse des taux d'intérêt soit sur notre radar, elle ne représente pas, selon nous, un élément défavorable assez important pour faire ombrage aux avantages de la réouverture rapide de l’économie américaine, qui résulterait en des perspectives de croissance plus forte.

Il est important de noter que les sous-secteurs au sein de l'univers des FPI sont très différents. En effet, nous nous attendons à ce que les secteurs industriel, résidentiel et des centres de données continuent à bien performer, mais nous sommes conscients de l'incertitude entourant les secteurs du commerce de détail et de bureaux. Dans l’ensemble, nous restons donc avec une position neutre.

Le rendement des FPI se démarque dans un environnement de bas taux
Rendement de certaines catégories d'actifs (%)

Source: Bloomberg, Gestion de placements Manuvie, au 4 mai 2021. Le rendement fait référence au rendement en dividendes pour toutes les catégories, à l'exception des titres du Trésor américain pour qui le rendement représente le rendement à l'échéance. Données de l'indice: FPI, l'indice Dow Jones U.S. Select REIT  (rendement total); Infrastructure, l'indice S&P Global Infrastructure (rendement net); Investissements forestiers, l'indice  S&P Global Timber and Forestry (rendement net); Agriculture, l'indice MSCI ACWI Select Agriculture Producers IMI; Actions américaines, l'indice S&P 500.

La COVID-19 risque de créer un clivage parmi les économies de marché émergentes

L’amélioration de situation en l'Asie face à la pandémie a été menacée dernièrement par une résurgence des infections dans certaines parties de la région. En effet, les cas de COVID-19 augmentent rapidement dans certaines parties de l'Asie du Sud-Est (notamment aux Philippines) ainsi que dans la majeure partie de l'Asie du Sud (Inde), ce qui a incité les gouvernements à renforcer les restrictions sanitaires. Comme nous l'avons vu tout au long de la pandémie, ce sera probablement le secteur des services qui sera le plus impacté par ces nouvelles mesures. Toutefois, comme les sites de production et de construction resteront ouverts et que l'augmentation des achats en ligne compensera (au moins partiellement) la baisse des ventes en magasin, l'activité économique devrait mieux résister que lors des premières fermetures il y a un an. Bien que les vaccins offrent une voie potentielle vers une reprise durable, leur déploiement en Asie a été lent comparativement à d’autres pays. À ce jour, Singapour, la Chine et Hong Kong sont les seuls pays avec plus de 10 % de leur population à avoir reçu au moins une dose.

Donc, en ce qui concerne les marchés émergents, nous mettons l'accent sur la différenciation et nous favorisons la sélection de pays, compte tenu des nuances de la reprise de chaque économie face à la COVID-19 ainsi que de leur exposition sectorielle. Par exemple, un investisseur qui cherche à s'exposer aux marchés émergents, mais également à des titres plus de valeur et cycliques pour potentiellement bénéficier d’une réouverture économique, pourrait se tourner vers l'Amérique latine, où les matériaux, les services financiers et l'énergie représentent près de 60 % du marché.

Vaccination dans certains pays en Asie: portion de la population ayant reçue au moins une dose (%)

Source: Our World in Data, Macrobond, Gestion de placements Manuvie, ulisant les plus récentes données en date du 2 mai 2021.  


1 Bloomberg, en date du 4 mai 2021. 

Une crise généralisée dans le secteur de la santé, comme une pandémie mondiale, pourrait entraîner une forte volatilité des marchés, la suspension et la fermeture des opérations de change, et affecter le rendement du portefeuille. Le nouveau coronavirus (COVID-19) perturbe ainsi considérablement les activités commerciales à l’échelle mondiale. Une crise sanitaire ainsi que des épidémies et pandémies futures pourraient avoir, sur l’économie mondiale, des répercussions qui ne sont pas nécessairement prévisibles à l’heure actuelle. Une crise sanitaire peut exacerber d’autres risques préexistants, qu’ils soient politiques, sociaux ou économiques. Cela pourrait nuire au rendement du portefeuille, ce qui entraînerait des pertes sur votre placement.

Les placements comportent des risques, y compris le risque de perte du capital. Les marchés des capitaux sont volatils et peuvent considérablement fluctuer sous l’influence d’événements liés aux sociétés, aux secteurs, à la politique, à la réglementation, au marché ou à l’économie. Ces risques sont amplifiés dans le cas des placements effectués dans les marchés émergents. Le risque de change s’entend du risque que la fluctuation des taux de change ait un effet négatif sur la valeur des placements détenus dans un portefeuille.

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Gestion de placements Manuvie
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PPM 535972

Frances Donald

Frances Donald, 

Économiste en chef, Monde et chef mondiale, Stratégie macroéconomique, Équipe Solutions multiactifs, Gestion de placements Manuvie

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