Les données fondamentales des banques américaines continuent de s’améliorer malgré le ralentissement économique
Les derniers rapports trimestriels sur les résultats des banques régionales américaines confirment les perspectives de placement favorables, tandis que la croissance des prêts et la hausse des taux d’intérêt ont un effet positif sur le secteur, à notre avis.
Les banques américaines ont récemment déclaré des résultats solides au deuxième trimestre. En effet, 69 % de toutes les banques ont surpassé les attentes des analystes quant à leur bénéfice d’exploitation par action1. Même si les bénéfices des banques ont diminué de près de 3 % en moyenne en glissement annuel, ce recul est principalement attribuable à la libération d’importantes provisions pour créances par les banques au deuxième trimestre de l’an dernier, ce qui a fait augmenter les bénéfices pour cette période ayant servi de point de comparaison pour les résultats trimestriels les plus récents. La libération de provisions pour créances en 2021 a eu lieu à un moment où les banques normalisaient leurs provisions, tandis qu’il devenait évident que l’économie se remettait plus rapidement que prévu de la campagne de vaccination contre la COVID-19 qui s’était déroulée en début d’année.
Forces fondamentales des banques américaines
Mis à part ces importantes provisions pour créances qui ont été libérées, les données fondamentales du secteur bancaire ont été excellentes. En moyenne, les résultats des banques au deuxième trimestre ont été plus élevés de 11,4 % par rapport à ceux de la même période l’an dernier, sans compter les coûts et les taxes liés au crédit1. D’après nos analyses, cette croissance des bénéfices a surtout été soutenue par une hausse des revenus des banques, lesquelles ont profité de la forte croissance des prêts et des taux d’intérêt plus élevés découlant des récentes augmentations de taux par la Réserve fédérale américaine. En fait, les banques ont déclaré en moyenne une croissance des prêts annualisée de 12,6 % comparativement aux niveaux du premier trimestre de 2022. Pendant ce temps, leurs marges d’intérêts nettes ont augmenté de 23 points de base (pb) en moyenne au cours du dernier trimestre car elles ont bénéficié des taux plus élevés associés aux prêts et aux valeurs mobilières. Cela a entraîné une croissance des revenus d’intérêts nets de 8,7 % par rapport au premier trimestre de cette année et de 13,4 % par rapport à la même période l’an dernier1.
Les bénéfices des banques américaines demeurent solides malgré les récentes difficultés économiques
Bénéfice trimestriel par action de l’indice KBW NASDAQ Bank, du premier trimestre de 2006 au deuxième trimestre de 2022 ($)
Source : Bloomberg, au 10 août 2022. L’indice KBW NASDAQ Bank suit le rendement des principales banques et institutions d’épargne cotées en bourse aux États-Unis. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. Le bénéfice par action (BPA) est une mesure du gain réalisé par la société, calculé en divisant le bénéfice net de la société par le nombre total de ses actions en circulation.
Nous évaluons continuellement les risques liés au marché ou à l’économie et nous portons particulièrement attention à la situation du crédit. Aujourd’hui, les dépenses liées au crédit demeurent mineures, selon nous. Les actifs non productifs des banques ont diminué de 4 pb au cours du trimestre et n’ont représenté que 0,40 % des actifs en moyenne1. De plus, les radiations nettes en pourcentage des prêts moyens des banques à petite et à moyenne capitalisation ont été presque inexistantes et n’ont représenté que 2 pb de l’ensemble des prêts1. Cela s’est traduit par un rendement moyen de 1,18 % pour les actifs et un bon rendement de 11,93 % pour les actions1.
Perspectives macroéconomiques et relatives à la politique monétaire
Les solides données fondamentales des banques américaines peuvent sembler contre-intuitives, cependant que les manchettes de la presse financière ne cessent de parler du récent ralentissement économique. Malgré ces préoccupations, les actions des banques américaines ont généralement bien réagi aux récents résultats, car l’indice composé S&P 1500 Banks a augmenté de 7,8 % en juillet2.
Nous prévoyons que bon nombre des tendances observées au deuxième trimestre persisteront au deuxième semestre de 2022 et en 2023. L’augmentation des revenus des banques devrait se poursuivre étant donné la croissance des prêts et les récentes hausses des taux d’intérêt. Nos recherches indiquent que les équipes de direction des banques s’attendent à ce qu’il y ait un nombre appréciable de prêts en instance de versement au troisième trimestre. Si la croissance risque de ralentir par rapport au niveau élevé enregistré au deuxième trimestre, nous croyons tout de même qu’elle devrait rester solide. Étant donné les deux hausses de taux de 75 pb effectuées en juin et en juillet par la Réserve fédérale, nous estimons que les marges d’intérêts nettes augmenteront de nouveau de façon considérable au troisième trimestre, ce qui entraînera une croissance encore plus grande des revenus.
Le ralentissement économique de cette année n’a pas érodé la croissance des prêts bancaires
Prêts et baux, toutes les banques commerciales américaines, données désaisonnalisées, de janvier 2020 à juin 2022 (en milliards de dollars américains)
Source : U.S. Federal Reserve Bank of St. Louis, juillet 2022
Nous continuons aussi d’entendre que les emprunteurs commerciaux demeurent résilients et maintiennent des bilans sains. Bien que nous soyons à l’affût des effets négatifs de la hausse de l’inflation, ces pressions sur les prix ne nous semblent pas se traduire par une hausse des coûts liés au crédit en ce moment. Les dépenses liées au crédit devraient finir par se normaliser à un niveau plus élevé, mais nous croyons que les banques sont prêtes à faire face à cette situation grâce à leurs provisions et à leurs fonds propres solides.
Enfin, pour les investisseurs, nous pensons que les valorisations des banques demeurent attrayantes tant d’un point de vue absolu que relatif. Les actions des banques se négociaient à 1,09 fois leur valeur comptable au 10 août 2022, ce qui représente une importante baisse par rapport à la moyenne à long terme de 1,60 fois observée depuis le milieu des années 19903. De plus, sur une base relative, les actions des banques se négociaient récemment à environ 55 % du ratio cours-bénéfice prévisionnel de l’ensemble du marché4. Dans l’ensemble, cela semble un point d’entrée attrayant pour les investisseurs, étant donné les fortes tendances indiquées ci-dessus concernant les données fondamentales.
1 « KBW Bank Earnings Wrap-Up 2Q22, Final Ed: Ests. Mostly Rise as Stronger Est. ’22 Modestly Tempers ’23 Growth », Keefe, Bruyette et Woods, 29 juillet 2022. 2 FactSet, 31 juillet 2022. L’indice composé S&P 1500 Banks suit le rendement des sociétés bancaires à grande et à moyenne capitalisation cotées en bourse aux États-Unis. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice. 3 FactSet, au 31 juillet 2022, indice composé S&P 1500 Banks par rapport à sa moyenne datant du 31 décembre 1994. 4 FactSet, au 10 août 2022. Le pourcentage de 55 % représente un ratio cours-bénéfice prévisionnel de 9,80 pour l’indice composé S&P 1500 Banks et de 17,78 pour l’indice S&P 500. L’indice composé S&P 1500 Banks suit le rendement des sociétés bancaires à grande et à moyenne capitalisation cotées en bourse aux États-Unis. L’indice S&P 500 suit le rendement de 500 des plus grandes sociétés inscrites en bourse aux États-Unis. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
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